Ventajas de los dividendos en tiempos de incertidumbre
A grandes rasgos, un dividendo es la repartición en efectivo de una parte o la totalidad de los beneficios de una empresa a sus accionistas. En tiempos de incertidumbre, cuando las ganancias de capital son escasas o incluso se sufren pérdidas, este pago puede ser una valiosa fuente de ingresos para los inversionistas.
En este artículo aprenderá a juzgar las ventajas de los dividendos al comprender cómo las empresas deciden distribuirlos.
En este video: Vea los análisis del Portfolio Manager JP Britz y de Vadim Safranov, Senior Client Portfolio Manager de Vontobel Wealth Management. © Vontobel 2022
La mayoría de los inversionistas desea recibir dividendos. Incluso el fundador, CEO y presidente de una empresa suiza de biotecnología; quien durante años abogó por reinvertir en su empresa hasta el último centavo. Una vez, nos contó que se emocionó cuando recibió el primer pago de dividendos de su empresa, que le produjo gran satisfacción. Para los inversionistas particulares, recibir dividendos suele ser una entrada de dinero muy bien recibida. En el caso de los inversionistas institucionales, como las aseguradoras o los fondos de pensiones, recibir dividendos les ayuda a financiar los gastos corrientes.
En términos generales, los inversionistas y las empresas les dan gran importancia a los dividendos. En EE. UU., los “Dividend Aristocrats” conforman un índice bursátil de empresas del S&P 500 que han pagado e incrementado su dividendo base en los últimos 25 años de forma consecutiva. Pero, como aspecto negativo, un recorte inesperado del dividendo de una acción de dividendos (pago de dividendos alto y confiable) suele provocar una reacción muy negativa en el precio de las acciones, pues los inversionistas lo consideran una señal negativa importante respecto de las perspectivas a largo plazo de la empresa.
Uno de los beneficios a largo plazo asociados a las acciones que pagan altos dividendos son los rendimientos potencialmente más altos y una menor volatilidad. En ciertas circunstancias, los dividendos pueden ayudar a amortiguar las pérdidas en mercados bajistas. Si tomamos los tres últimos mercados bajistas, en los que el S&P 500 cayó más del 30 %, los “S&P 500 Dividend Aristocrats” rindieron por encima del S&P 500 en dos ocasiones. Primero, durante el estallido de la burbuja tecnológica (de septiembre de 2000 a octubre de 2002), y después, durante la crisis financiera global (de octubre de 2007 a marzo de 2009). En ambos casos, el rendimiento superior fue muy importante. Recientemente, durante la corriente de ventas por la COVID-19, los “Dividend Aristocrats” tuvieron un rendimiento ligeramente inferior.
El rendimiento estelar durante el estallido de la burbuja tecnológica no debería sorprender. Las empresas tecnológicas son, en su mayoría, empresas en crecimiento: Reinvierten su capital en lugar de distribuirlo entre los accionistas. Así pues, la ausencia de acciones tecnológicas en los “Dividend Aristocrats” fue lo que impulsó el rendimiento superior.
A su vez, como las acciones tecnológicas y de crecimiento en general se beneficiaron, al menos en cierto grado, de algunos de los efectos relacionados con la pandemia de COVID-19, los “Dividend Aristocrats” tuvieron unos resultados ligeramente inferiores. Entonces cabe preguntarse:
“¿Es el rendimiento superior de los ‘S&P Dividend Aristocrats’ una función del dividendo o más bien del modelo de negocio, generalmente, más defensivo de sus empresas en comparación con una proporción mucho mayor de empresas de crecimiento en el S&P 500?”
| S&P 500 | S&P 500 DIVIDEND ARISTOCRATS |
RENDIMIENTO | |
| Estallido de la burbuja tecnológica (1.9.2000–9.10.2002) |
–47,4% | +4,7% | +51,4% |
| Crisis financiera global (9.10.2007–9.3.2009) |
–55,2% | –47,2% | +8,0% |
| COVID-19 (19.2.2020–23.3.2020) |
–33,8% | –35,2% | –1,4% |
Los dividendos no pueden considerarse simplemente por su valor nominal, ya que no todos son iguales. Su evolución futura, como la trayectoria de crecimiento, la estabilidad o la previsibilidad, depende de factores específicos de cada empresa.
La inversión en empresas con el mayor rendimiento de dividendos conlleva el riesgo de no ser una estrategia de inversión sólida a largo plazo. A modo ilustrativo creamos una cartera con igual ponderación durante los últimos cinco años, que incluye las diez acciones del SPI suizo con la mayor rentabilidad por dividendos en su momento (excluimos las empresas de microcapitalización). En este periodo, la rentabilidad total para el accionista (dividendos y apreciación del capital) de la cartera fue inferior a la del índice de referencia (SPI), incluso bajo la hipótesis de cero impuestos sobre los dividendos y sin costos de transacción.
En consecuencia, los inversionistas deben evaluar las perspectivas de dividendos de cada empresa y diversificar sus inversiones. Una de alta rentabilidad por dividendos puede resultar en un aumento de generación de efectivo de una empresa, una señal de angustia o la carencia de oportunidades de crecimiento.
© Vontobel 2022
▬ Cartera de muestra formada por las diez acciones con mayores dividendos en ese momento, con igual ponderación, en CHF
▬ Swiss Performance Index (SPI) in CHF
Los datos abarcan un periodo de cinco años, desde el 31/08/2017 hasta el 31/08/2022. Acciones de dividendos limitadas a empresas con una capitalización de mercado de al menos 500 millones de CHF.
Nota: Los datos históricos no garantizan el mismo curso de los acontecimientos en el futuro. No puede aplicarse a todas las regiones ni a todos los estilos de inversión.
La asignación de capital es uno de los medios más importantes para poner en práctica la estrategia de una empresa. Una parte esencial de la asignación de capital es la política de devolución de capital de una empresa, siempre que dicha empresa disponga de capital que pueda, y desee, devolver a los accionistas. A largo plazo, una empresa puede asignar capital de fuentes internas (flujo de caja, incluyendo la venta de activos) o acceder a fuentes externas (bancos o mercados de capital).
La proporción de fondos generados internamente que una empresa destina a cada fin depende de su estrategia y del entorno en el que opera. Si una empresa tiene muchos proyectos de crecimiento estratégicos y de alta rentabilidad, es probable que asigne la mayor parte o la totalidad de su capital a estos proyectos para generar valor futuro para sus accionistas y grupos de interés. Dos ejemplos:
Empresa que paga dividendos |
Empresa que paga un dividendo bajo |
| Nestlé es un ejemplo de empresa con una estrategia de asignación de capital claramente definida* basada en prioridades establecidas de manera notoria: | Logitech, por su parte, es un caso diferente. La empresa es una acción de crecimiento, no una acción de dividendos. En consecuencia, tiene diferentes prioridades para la asignación de capital: |
|
|
| En cuanto al dividendo como tal, la empresa se propone aumentar el dividendo en términos absolutos, es decir, en francos suizos. Desde el punto de vista de la investigación, creemos que esto es perfectamente sensato en función de la capacidad de generación de efectivo y la visibilidad de la empresa. Dada la importante capacidad de generación de efectivo de Nestlé y su posición global, el pago de un dividendo tiene una prioridad muy alta. | En consecuencia, Logitech destina una proporción mucho menor de su flujo de caja a los dividendos. Como resultado, no atrae a los inversionistas que se enfocan en los ingresos regulares por dividendos. |
* Como se indica en el sitio web oficial de Nestlé.
** Como se indica en el sitio web oficial de Logitech: último informe sobre dividendos e historial de recompra de acciones.
Aviso Legal: Esta comparación no debe interpretarse como una recomendación de inversión o una calificación. Las empresas mencionadas en este documento solo se usan a modo de ejemplo para ilustrar el principio.
Las empresas de altos dividendos tienden a obtener resultados superiores en tiempos de incertidumbre. Sin embargo, no hay ninguna garantía de ello, sobre todo porque la incertidumbre puede atribuirse a muchas razones diferentes y puede no conducir necesariamente a un mercado bajista. En los últimos 20 años, los mercados bajistas han sido un factor de predicción más contundente de los resultados superiores de las acciones de dividendos. La excepción fue el mercado bajista, muy corto y violento, desencadenado por la pandemia de COVID-19 a principios de 2020, que no fue un mercado bajista “típico”.
Lo más importante, en nuestra opinión, es que los inversionistas que buscan dividendos deben comprender los modelos de negocio de las empresas y sus políticas de asignación de capital para evaluar su potencial futuro y su confiabilidad. Esto debería ayudarles a ajustar su selección a sus necesidades y objetivos financieros específicos.
