Pisar con cautela y llevar un gran paraguas

¿Cuándo terminará la pandemia mundial? ¿Qué sucederá con la inflación? ¿La reducción de los programas de estímulo económico provocará una situación de pánico? Estas son algunas de las grandes y complicadas preguntas que rondan hoy la cabeza de los inversores, que, a nuestro juicio, deberían centrarse en lo que es esencial y fijarse en lo favorable, como, por ejemplo, los recientes repuntes en las acciones de crecimiento y valor.

En lugar de tratar de dar respuesta a esas complicadas cuestiones macroeconómicas, nosotros preferimos detenernos en los fundamentales de las empresas – aquellas con potencial predecible de obtención de beneficios y que ofrecen unas valoraciones razonables – con capacidad para proteger a los inversores de una tormenta en el horizonte. En nuestra opinión, salir de casa con un paraguas, aunque resulte incómodo mientras todavía luce el sol, es una medida sensata.

Historia de dos mercados

Si observamos la reciente evolución del mercado nos encontramos, por lo general, con dos categorías de acciones que han experimentado una subida especialmente significativa: las acciones de alto crecimiento y las acciones de valor. El pasado año, los inversores con mayor exposición al segmento de crecimiento – las acciones de compañías tecnológicas, por ejemplo – disfrutaron de una mejor rentabilidad, en gran medida gracias a los bajos tipos de interés. Los bancos centrales, además, lanzaron el mensaje de que así seguirían los tipos durante algún tiempo, lo que llevó al mercado a incluir en sus cálculos tasas de descuento considerablemente más bajas. Todo ello benefició a las acciones en general y a las acciones de crecimiento en particular, ya que se consideran más sensibles a los cambios en los niveles de los tipos de interés.

Si bien es cierto que la reacción de los mercados no fue irracional, creemos que es importante considerar de forma global la exposición de una cartera a este grupo de acciones. En la actualidad, la política económica expansiva está generando presiones inflacionarias que podrían necesitar subidas de tipos antes de lo previsto por los analistas. En ese escenario, las acciones de alto crecimiento sufrirían un cambio de fortuna, ya que son más vulnerables al aumento de los tipos de interés.

En las últimas semanas del año y primeras de 2021, las acciones de valor – de empresas que fueron duramente golpeadas por la pandemia, como bancos y compañías aéreas – experimentaron una importante recuperación, causando el segundo rally más potente de los últimos 60 años. Las acciones de valor estaban registrando una peor rentabilidad relativa desde hacía diez años, y se esperaba una corrección del descuento de la valoración desde hacía tiempo. Sin embargo, la subida del segmento de valor duró poco. Los bancos, por ejemplo, nos sorprendieron con fuertes beneficios, pero también siguen expuestos al deterioro cíclico de la calidad de sus carteras de préstamos.

Salga preparado para evitar los chaparrones

Es posible que algunos inversores traten de adelantarse a los vaivenes del mercado, invirtiendo en acciones de crecimiento especulativo, o
y/o en acciones de valor. Y sería algo razonable como estrategia a corto plazo, pero predecir la evolución de los mercados es difícil, cuando no imposible, incluso para los inversores más experimentados. La rotación en el mercado no suele ser obvia hasta que te has metido de lleno, después de multitud de inicios y paradas en falso. Creemos que la protección – el paraguas del inversor – consiste en invertir en empresas de alta calidad, con negocios estables y predecibles, valoradas a precios razonables.

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